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中国银河:给予比亚迪买入评级

2022-11-03 10:10:07 16025

摘要:中国银河证券股份有限公司石金漫,杨策近期对比亚迪进行研究并发布了研究报告《产品量价齐升提振业绩表现,产能持续扩张蓄力后续增长》,本报告对比亚迪给出买入评级,当前股价为239.89元。比亚迪(002594)投资事件公司发布2022年三季度报告...

中国银河证券股份有限公司石金漫,杨策近期对比亚迪进行研究并发布了研究报告《产品量价齐升提振业绩表现,产能持续扩张蓄力后续增长》,本报告对比亚迪给出买入评级,当前股价为239.89元。

比亚迪(002594)

投资事件公司发布2022年三季度报告,2022年前三季度公司实现营业收入2676.88亿元,同比+84.37%;实现归母净利润93.11亿元,同比+281.13%,扣非后归属母公司股东的净利润83.65亿元,同比+843.66%,基本每股收益3.20元,同比+276.47%。

我们的分析与判断

(一)强产品周期提振收入,毛利率大幅改善支撑业绩增长靓丽。2022年前三季度,公司实现营业收入2676.88亿元,同比+84.37%,其中Q3单季实现营业收入1170.81亿元,同比+115.59%,环比+39.71%,主要系新能源车产品量价齐升驱动。前三季度公司累计销量达118.51万辆,同比+161.76%,是业绩大幅增长的核心驱动力,Q3公司实现销量53.87万辆,同比+161.44%,环比+51.74%,延续销量火热态势。本年至今,公司陆续发布汉DM-i、汉DM-p、新款汉EV、海豹等高端明星产品,订单火爆,销量占比提升,带动公司ASP上行,叠加公司产能提升所带来的规模效应及垂直供应链整合能力,公司毛利率大幅提升,2022年前三季度,公司毛利率为15.89%,同比+2.92pct,其中Q3毛利率18.96%,同比+5.63pct,环比+4.57pct,对前三季度毛利率拉升效应明显。目前公司“汉”家族系列平均成交价已突破25万元,海豹9月交付7000余辆,处于产能加速爬坡阶段,在手订单超6万台,腾势D9在手订单超3万台,预计Q4开启交付,预计Q4公司高端产品销量占比将进一步提升,有力支撑公司Q4业绩,继续稳固公司在新能源车市场的龙头地位。

(二)费用管控质效良好,品牌形象提升。2022年前三季度,公司销售费用率3.50%,同比+0.56pct,Q3单季销售费用率3.96%,同比+1.00pct,环比+0.68pct,在新能源车产品性价比优势明显的基础之上,公司通过加大销售渠道端投入,扩大品牌市场认可度和影响力,市场份额不断提升,Q3单季公司新能源车市占率31.53%,环比Q2提升1.72pct,销售费用投入取得显著杠杆拉动效应;2022年前三季度,公司管理费用率2.39%,同比-0.21pct,Q3单季管理费用率2.34%,同比-0.20pct,环比-0.01pct,小幅下降。

(三)扩产速度不减,海外乘用车市场贡献业绩驱动新动力。10月15日,阜南比亚迪新能源汽车零部件产业园项目举行开工仪式,该项目投资达100亿元,将用于建设新能源乘用车整车线束、精工中心、电机精密注塑件、轮速线、轮毂轴承、座椅面套等零部件生产线。公司产品目前仍处于供不应求状态,支撑公司继续加速扩产进程。同时,公司于近日陆续宣布进入印度、马来西亚、德国等海外市场,10月18日,公司唐、汉、元PLUS三大核心纯电产品亮相巴黎车展,着力提升海外品牌知名度与认可度,为产品加速出海奠基。10月12日,元PLUS获得欧洲新车安全评鉴协会(EURO-NCAP)的五星安全认证等级,公司卓越产品力在海外得到认可,有望支撑公司产品未来在海外市场的拓展,为公司贡献新的增长动力,助力公司延续业绩高景气度。

投资建议:我们预计公司2022~2024年营业收入分别为4746.03亿元、6998.13亿元、9378.12亿元,同比增速分别为119.58%、47.45%、34.01%,归母净利润分别为153.51亿元、248.65亿元、353.42亿元,对应EPS分别为5.27元、8.54元、12.14元,维持“推荐”评级。

风险提示:1、疫情对汽车产销带来不利影响的风险;2、新能源汽车行业销量不及预期的风险3、芯片短缺带来产能瓶颈的风险;4、原材料价格上涨的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中信建投证券陈怀山研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为68.34%,其预测2022年度归属净利润为盈利80亿。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有36家机构给出评级,买入评级26家,增持评级10家;过去90天内机构目标均价为390.1。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,比亚迪(002594)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力较差,营收成长性一般。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标3星,好价格指标1.5星,综合指标2星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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